中国禁止加密货币交易，比特币要彻底凉了？

2021年6月，中国政府宣布全面禁止加密货币，震惊世界。据悉，该决定是央行与多家金融机构和支付机构商议后作出的。重磅新规一夜之间蒸发了超过 4000 亿美元的比特币市值。

关于作者

英文简历

本查罗恩旺

新加坡国立大学商学院

金融学助理教授

美国芝加哥大学博士

教学与研究领域：国际金融管理、企业金融、资产定价等

张维娜

新加坡国立大学商学院

金融系副教授

美国西北大学金融学博士

教学与研究领域：固定收益证券、资产定价与投资、可持续投资等

加密货币，全球狂热

2018年大崩盘后中国哪一年禁止比特币交易，加密货币在低利率、财政刺激和疫情政策的推动下，货币的快速上涨，促使许多国内个人投资者进入市场寻求新的机会。

根据全球第四大金融网站之一invest.comcoin 的数据，截至 2021 年 7 月，已有超过 6,100 种加密货币。而这个数字在 2015 年只有 500 人（CoinMarketCap 数据）——仅仅 6 年，跃升了 10 多倍。

比特币可以被视为加密货币市场表现的风向标。比特币的市值从 3,725 美元飙升至今天的 40,000 多美元，虽然比 60,000 多美元的历史高点下跌了 40%，但其整体回报率仍然超过 1,000%。

▲2021年3月2日，俄罗斯伊尔库茨克州布拉茨克，一名员工在BitRiver的数据中心工作。加密货币挖矿。 （路透社照片）

当然，大多数投资者并没有在底部买入中国哪一年禁止比特币交易，因此实际回报可能没有那么高。

尽管如此，比特币的价格走势已成为全球热点，促使投资者继续投入巨资。

加密货币引发的投资者兴趣、兴奋、狂热和极端市场波动是金融创新的副产品。这类似于历史上的颠覆性创新，例如 1840 年代的火车、1890 年代的自行车、1940 年代的计算机以及 1990 年代的互联网。

与之前的技术革命类似，牛市的飙升会吸引犯罪分子的诈骗、欺诈和误导性广告。

有时，大量资金涌入加密货币存在缺陷的项目，它们的失败会给更广泛的金融系统带来系统性风险。

金融监管的影响

由于加密货币的去中心化特性和参与没有障碍，依靠单一的政府或金融机构单方面完全阻止加密货币的使用是不可能的。市场交易。

但是，一些主要国家的金融监管机构和不同国家的多边政策协调仍然可以在很大程度上影响和塑造加密货币市场的总体结构。

例如，印度已宣布可能禁止加密货币，但尚未实施；土耳其于 2021 年 4 月禁止使用加密货币作为交换手段，但并未完全禁止购买加密资产。

同时，中国率先禁止其公民和企业进入加密货币市场，从“打击采矿”开始。

中国特色法规

中国打击加密货币的政治意愿和决心是独一无二的。因此，投资者应该了解中国政府为何要打击这样一个去中心化的全球网络，并可以推测其未来的政策以及对全球加密货币市场的影响。

笔者认为，此次大力干预有3个原因：

1.金融科技服务商及相关公司的崛起导致金融体系不稳定

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近几个月来，中国加强了对金融科技公司的监管。这一趋势始于蚂蚁集团突然停止上市，许多舆论指向马云此前对金融监管的批评。这也标志着中国开始收紧金融科技公司的自由，对加密货币市场也有影响。

电子商务的支付技术为服务提供商创造了巨大的信息优势。但是，如果系统内部出现问题，而大多数消费者对少数支付系统的高度依赖，就会导致金融体系的不稳定。

中国政府认为这是对经济发展、金融体系稳定和秩序的潜在威胁。于是，数字人民币应运而生。数字人民币是央行数字货币（CBDC），整合了现有金融机构的支付渠道，而不是简单地依赖支付宝、腾讯等私人支付平台。

因此，打击加密货币挖矿和采用替代数字货币的政策与中国政府对金融稳定的担忧相吻合。世界各地考虑发行此类数字货币的其他政府也可以从数字人民币的实施中学习。

2.政治、经济和法律制度之间的相互联系

中国的经济政策在很大程度上仍受中央政府调控和社会主义意识形态影响。过去的研究表明，随着金融体系的逐步开放，中国经常需要在经济增长和社会稳定之间调和政策平衡。

破坏经济或金融体系稳定的过度投机在很大程度上被认为不利于社会和谐。

例如，即使在无加密货币的环境中，法律制度和金融市场干预也经常被用作减少过度波动的政策工具，例如暂停上市申请和禁止某些类型的交易。

此外，采用私人发行的加密货币也对货币政策的运作构成生存威胁。中国对资本实行宏观调控，加密货币可以规避这种调控。因此，世界上其他与中国货币政策相似的国家，未来可能会采取类似的措施来维护政府宏观调控的政策自由度。

3.加密货币挖矿带来的环境问题

加密货币挖矿还对空气污染、健康和气候产生许多影响，每年消耗近 70 太瓦时的电力。

相比之下，新加坡在 2019 年全年消耗了约 52 太瓦时的电力。截至 2018 年 6 月，全球 80% 以上的比特币来自 6 个矿池，其中 5 个位于中国。

▲2021 年 4 月 6 日，中国西南四川省都江堰，一名当地男子在加密货币矿场工作。（法新社照片）

开采 1 美元比特币的经济成本在美国约为 0.49 美元，在中国约为 0.37 美元。此外，许多采矿运营商一直在消耗不可再生能源产生的电力。

如果中国希望到 2060 年实现碳中和，政府可能会打击此类加密货币矿工。中国政府于2021年7月启动全国碳排放交易市场，也是加快解决环境问题的举措之一。

效果如何？

我们认为，中国对加密货币挖矿的打击可以通过以下五个渠道来遏制加密货币的使用。

首先，全国范围内禁止交易的官方消息直接导致比特币价格下跌 4%，其他加密货币跌幅更大。价格下跌表明市场对价格影响的预期立即转为负面。

其次，关闭矿池对环境和挖矿速度都有直接可衡量的负面影响。

第三，监管阻止中国主要金融机构向客户提供此类产品。

第四，监管向市场发出未来政策信号，阻止潜在的中国矿工重新进入市场。

五是在全球金融科技创新趋势下，再次肯定了中国维护国内金融稳定的理念。

这些政策也可能预示着中国未来将采取更严厉的措施来遏制加密货币。这也再次表明，中国将继续权衡采用创新金融技术与社会稳定之间的利弊，以避免对前者的过度市场投入，造成过多的社会动荡。

▲一个加密货币交易网站（彭博社图片）

不过，鉴于加密货币的去中心化性质，这次的打击并非没有代价。中国以外的企业家知道现在可以选择比特币挖矿——因为在中国挖矿不再可行。此外，可能在中国出现和发展的金融创新现在可能出现在其他地方。

即使所有大型经济体都效仿中国，加密货币也不太可能受到完全限制。这是资本家使用新金融技术致富的常用方式，但投资者和其他政府可以从中学到一些宝贵的经验。

例如，澳大利亚和新加坡等国家/地区已经建立了加密货币监管沙箱，以测试和了解金融系统中的新技术如何与现有参与者互动。中国现在率先通过了严格的规定，其他国家可以用来考虑是否可以在自己的国家实施类似的政策。

当然，并不是每个国家都有制定这样一项政策的政治意愿。

如果打击成功，中国将为其他国家的监管机构提供指导。因此，世界将密切关注中国的后续发展。每个国家都必须在金融体系的稳定性与金融创新之间取得平衡。

文章英文版首发于新加坡联合早报旗下英文网站ThinkChina。

原标题为中国打击加密货币：稳定与创新的取舍

作者：新加坡国立大学商学院金融系助理教授 Ben Charoenwong；张维娜，新加坡国立大学商学院金融系副教授